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转债市场火爆,平均价格飙升至119元,部分转债上市次日便遭监管停牌检查,炒作之风何时止?

近日,转债市场在正股支撑下有所上涨。据Wind数据显示,上周权益市场震荡上涨,上证指数涨202%,沪深300、中证500、国证2000分别涨223%、229%、276%,同时,中证转债指数涨099%,呈现平稳上涨态势。尽管如此,但广发固收首席刘郁认为,中证转债指数同期涨幅明显弱于正股,指向转债市场高估值已开始对行情形成一定制约。

此外,转债炒作情况加码,正处于历史最高位。截至2022年5月24日,存量可转债共436只,余额为755916亿元。上周转债市场成交规模高位上升,换手率中枢略有下滑。财经根据wind数据统计,从成交规模来看,全市场转债日均成交额由前周160583亿元上升至上周的163019亿元,成交规模环比小幅增加,但大幅高于年初以来的平均值92767亿元。从换手率水平来看,上周全市场转债日均换手率为1173%,环比下降019个百分点,非炒作券日均换手率为392%,环比持平于前周。总体来看,炒作交易在当前的市场总交易规模中仍占据了较大比重。(据广发固收团队,连续15天换手率超过300%的天数达到3天及以上,将永久被认定为炒作券)。

由于可转债的投资策略攻守兼备,投资者一方面可以利用其股性获取权益收益,另一方面可以通过其债性获得固定收益。这种兼具了投资收益上不封顶,下可保底的特点,使得转债市场中投机型需求增加。广发固收刘郁认为,近日转债炒作加码的趋势不减,并逐步演化为脱离正股行情直接炒作转债。以上周备受瞩目的永吉转债受监管事件为例,炒作交易的覆盖范围有所扩大,已经波及刚刚上市且规模较小的新券。

5月24日机构对金融市场观点汇总

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永吉转债上市价格刷新历史,交易所出手监管。5月17日,永吉转债于上市首日价格创新高,收盘价为 37616元,涨幅高达 27616%,转股溢价率为 38217%。上交所于次日立即发布公告称:“个别投资者在交易永吉转债(113646)过程中存在盘中拉抬等影响市场正常交易秩序、误导中小投资者交易决策的异常交易行为,上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。上交所再次提醒投资者关注风险,合规交易。” 永吉股份于同日晚间发布转债停牌核查的公告。中金固收团队认为,此次异动的根源在于,该转债本身规模较小,较容易受到少数投资者的影响。此次公告并非首例异常交易通报,此前上交所也就 “联泰转债”异常交易情况进行了通报。深交所也对蓝盾转债、正元转债、智能转债、万里转债等有涨跌异动的转债持续进行重点监控,并及时采取监管措施。由此可见,可转债管理办法实施后,监管层对可转债市场的交易异动保持着密切关注。

权益回暖、利率上行时期转债走势震荡,转股溢价率大概率压缩。据Wind数据统计,5月20日,转债平均价格为11937元,分位值为8228%;转股溢价率为4539%,分位值为9859%,均处于2018年至今的历史高位水平。从转债转股溢价率来看,国信宏观固收董德志认为,受炒作券数量增加影响,市场整体转股溢价率水平有所上升,但实际上全市场400多只转债中约260只转债的转股溢价率是下降的,96只转债转股溢价率提升幅度小于4%,转债估值呈现压缩趋势。与当前的权益回暖、利率上行态势相似,2020年5月至7月上证指数两月内涨幅接近20%,10年期利率上行528bp,而转债市场算数平均平价上升2421%,中证转债指数仅上涨66%,市场算数平价转股溢价率从历史84%分位数下降至历史43%分位数。借鉴历史表现,国信宏观固收认为,中证转债指数震荡上行,幅度不及全市场算数平均平价涨幅,也不及主要股票指数涨幅,市场平均转股溢价率以压降为主。

由于当下时点宏观层面不确定性因素仍多,短期内全球流动性处于迅速收紧阶段,国内方面不少公司现金亏损情况持续。多数机构认为,权益市场可能还有一段底部震荡期。但未来随着疫情受到有效控制,经济企稳,国信证券董德志认为转债将进入“向平价要收益”阶段。广发固收刘郁也表示,尽管权益市场转暖,但在估值趋高叠加内外环境错配的背景之下,大幅增配转债,尤其是弹性品种时,仍需谨慎。

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