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中信证券:A股慢牛重现,下半年经济将急起直追,成长制造、消费、医药轮动重估

财经6月21日讯(记者 高艳云)6月21日至7月8日,中信证券举办线上2022年资本市场论坛,中信证券首席经济学家诸建芳首日参会并发表演讲称,中国经济最困难时刻已经过去,二季度是全年经济增速低点,预计下半年政策全力以赴,经济急起直追,下半年经济增速将拾级而上,三四季度单季经济增速水平将重回强势,全年仍有望实现相对合理、较高的增速水平。

除了中期宏观经济展望,中信证券研究团队今日也发布了A股市场2022年下半年投资策略,首席策略师秦培景在相关研报中指出,A股慢牛重现,6月至8月为估值修复期,行情由稳增长政策集中起效,政策合力推升基本面预期快速修复驱动,节奏上受中报业绩分化和科创板解禁高峰影响,结构上成长制造、消费、医药轮动重估。

秦培景认为,9月至四季度为估值切换期,随着盈利快速恢复和外部压力缓解,行情步入平稳期,市场估值切换的过程中,稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。

截至6月21日上午12:00,该论坛已在线进行三个小时,播放次数达32万次。

经济下半年将会急起直追

诸建芳认为,国内经济显示出越是困难越向前的坚韧,政府出台了一揽子稳住经济大盘的政策措施,这些政策措施针对性强、力度大、持续性好,政策效果已初步显现。

“进入下半年,随着常态化核酸检测的铺开,疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好,一揽子稳增长政策将充分释放出效果。随着积极有利因素逐渐增多,中国经济下半年将会急起直追,努力把上半年的经济损失尽可能地补回来。”诸建芳如是说。

诸建芳强调,对于下半年经济运行来说,时点的增速水平比全年的增速水平更为重要。

“尽管短期面临压力,但应当看到,中国仍将是对全球增长贡献最大的经济体。”诸建芳指出,一方面,我国在“十四五”期间具有5%以上的潜在增速,增长空间依然较大;另一方面,考虑到我国目前贸易体量全球第一,劳动力的数量和质量具有明显优势,且有着完整的产业链布局,所以在全球产业中的重要角色在短期内无法被替代。

诸建芳表示,不应丧失对中国经济增长的信心,预计在稳增长政策合力的支持下,供需循环将快速修复,二季度经济同比有望实现微幅增长,三四季度GDP增速将拾级而上,有望实现6%左右的较高水平,全年仍有望实现接近5%左右的增长。

关于通胀问题,诸建芳认为在下半年可能会进一步演绎,但当前我国经济环境不具备发生大幅输入性通胀的基础。回顾此前我国的几轮输入性通胀周期,可以判断,目前我国宏观政策调控能力日益增强,将有效应对当前的输入性通胀压力。

关于房地产,诸建芳认为,其在国民经济中仍有重要地位,中央密集部署稳地产政策,支持各地因城施策;房地产市场延续筑底,5月以来,商品房销售、土地成交面积降幅有收窄趋势。

关于全球经济,诸建芳称,俄乌危机等多种因素叠加冲击下,全球经济增速将进一步下修,美国等主要经济体衰退或滞胀风险升高,应对滞胀、避免衰退,是海外经济体的共性挑战;有可能出现的能源供应危机、粮食危机等影响将超出经济层面;逆全球化加剧,金融秩序恶化,贸易与供应链受阻;全球流动性退潮下的金融风险渐次暴露。

A股慢牛重现,6月至8月为估值修复期

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中信证券策略研究团队今日也发布了A股市场2022年下半年投资策略。首席策略师秦培景在相关研报中指出,随着国内疫情有效防控,政策合力支撑经济快速修复,外部风险压力缓解,A股慢牛重现。

“年内行情可分为情绪平复、估值修复、估值切换三个阶段,当前市场正处于第二阶段。”秦培景称。

第一阶段为5月的情绪平复期,行情由市场风险偏好从底部快速修复驱动,体现为超跌反弹,复工复产主线领涨。

第二阶段为6月至8月的估值修复期,行情由稳增长政策集中起效,政策合力推升基本面预期快速修复驱动,节奏上受中报业绩分化和科创板解禁高峰影响,结构上成长制造、消费、医药轮动重估。

第三阶段为9月至四季度的估值切换期,随着盈利快速恢复和外部压力缓解,行情步入平稳期,市场估值切换的过程中,稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。

秦培景认为,总量政策下半年将持续发力,前期累计的政策6月开始集中生效。货币政策“以我为主”依然宽松,预计三季度LPR1年期下调0-5bps,5年期下调5-10bps,四季度视国内通胀和经济情况,LPR可能继续下调。

财政方面,秦培景预计专项债额度6月发行完毕后,下半年更加积极,专项债扩容、特别国债新发、以及其他覆盖赤字缺口的工具或成为潜在发力点。结构性政策预计也将加速推进,各有亮点。

秦培景表示,预计下半年公募基金新发缓慢恢复,但存续产品面临一定赎回压力,私募、外资、险资成为下半年主要的增量机构资金来源。

秦培景预计,下半年公募渠道整体资金净流入约-1000亿元,私募净流入约2000亿元,外资净流入约2000亿元,险资约1000亿元净流入。

综合上述数据来看,私募、外资、险资合计约5000亿,剔除公募基金的净流出量,下半年上述主要机构净流入资金约4000亿。

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