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“妖债”连续登场,可转债启动“末日轮”行情,新规落地仅剩7个交易日,双高品种调整或在不远

财经6月22日讯(记者 封其娟)可转债新规征求意见的截止时间为7月1日,在剩余的交易日里,高密度发布的临时停牌公告点燃了可转债“末日轮”行情。

6月22日,上交所发布了关于联泰转债盘中临时停牌的公告。同一日,模塑转债、今飞转债收到来自深交所的盘中临时停牌的公告。6月21日,深交所对中辰转债、中大转债、通光转债、溢利转债、凯发转债均下发盘中临时停牌公告。其中,通光转债和中大转债均是两度被实施临时停牌。6月20日,城市转债和通光转债皆被深交所实施临时停牌。

自沪深交易所同时发布转债新规后,通光转债连续两日收到3份深交所临时停牌公告,甚至被市场定义为可转债“末日轮”的龙头,掀起狂欢。今日盘中一连收到2份临时停牌公告的模塑转债,似乎模仿了昨日的通光转债。

新规落地还存在着时间差,虽然可转债市场的整体成交量有所降温,但炒作热潮还未散尽。

新规点燃可转债末日轮行情

今日上午,模塑转债、今飞转债、联泰转债均被深交所临时停牌。截至收盘,今飞转债、联泰转债今日分别收涨646%和267%,而模塑转债收盘仍涨超20%。

公告显示,模塑转债先后因盘中成交价较前收盘价首次上涨达到或超过20%及30%,被深交所两度临时停牌。而今日收盘,模塑转债仍录得2612%涨幅。

今飞转债因盘中成交价较前收盘价首次上涨达到或超过20%,于11时12分46秒起被深交所实施临时停牌。

因交易出现异常波动,上交所定自9时36分开始暂停联泰转债交易,自2022年06月22日10时06分起恢复交易。

就在前一日,深交所一连对5只可转债发布7份盘中临时停牌公告。具体看,中大转债、通光转债被实施2次临时停牌,中辰转债、溢利转债、凯发转债均被实施1次临时停牌。

其中,通光转债已经连续两日被深交所实施盘中临时停牌。

上述被实施盘中临时停盘的可转债基本具有流通盘小、转股溢价率高的特点。

6月20日,也就是可转债新规发布后的首个交易日,可转债市场出现调整。中证转债、上证转债、深证转债收盘分别下跌033%、025%、048%。当前存续的438只可转债中,有293只当日收跌,占比高达七成,其中,胜蓝转债、泰林转债、模塑转债、东时转债、卡倍转债、宏丰转债、华锋转债、永吉转债等均跌超10%。

此前,由于可转债具有T+0、不设涨跌幅、交易信息不够透明等规则,部分游资开始在可转债市场掀起炒作热潮且炒作氛围愈加火热。Wind数据显示,截至6月20日,2022年以来上市的可转债中,上市首日涨幅超过50%的可转债有7只,但去年同期仅有1只。

值得一提的是,6月8日的可转债市场交易额超过2000亿元,而同日创业板的成交额仅1950亿元。

可转债新规出台的目的在于打击炒作风气,但炒作热潮当前还未退去,甚至点燃“末日轮”行情。有观点指出,从长期看,新规对正常可转债交易影响不大,但短期可能加剧妖债投机。

6月22日,招商证券发布研报指出,涨跌幅异动转债虽然规模较小,但撬动的成交金额较高,且在定价上多存在明显的高估。异动转债的规模占比不足转债市场的1%,但在成交额的占比达到5%至10%,极端环境可至30%以上。而从定价模型的测算情况看,不论是溢价率维度或是绝对定价维度,异动转债的市价情况均明显高于模型理论值,且在大幅上涨后多存在“打脸”式的修正,回调幅度约在514%左右。

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上海证券认为,此次新规从交易规则、投资者适当性管理、风险提示等多方面对可转债市场进行了规范,将有助于可转债市场从博取短期价差到回归配置本源,有利于可转债市场长期健康稳定发展。

可转债投资将更加回归基本面

海银财富在《可转债监管升级,对投资有何影响?》指出,新规实施后,预计投机减少将导致短期成交量下降,前期被严重炒作的小规模、低评级的双高可转债(价格高、估值高)可能会面临较大的调整压力。但中长期看,在投机逐步得到抑制后,资金将会更加关注基本面稳定或业绩改善预期确定、正股反弹空间充足的转债机会。

6月22日,信达证券发布研报《新规直指“妖债”爆炒,转债投资更加回归基本面》。研报指出,新规落地后转债爆炒现象将受到抑制,转债投资更加回归基本面,也更加回归转债这类资产原本的属性,将有利于追求稳健收益型投资者对转债的配置。

选券上,信达证券建议继续围绕景气修复和政策稳增长的板块与个券。高景气方向,具体关注伯特、文灿、祥鑫、美力、斯莱、国微、艾华、赛伍、精达、法兰、苏试等;稳增长方向,则关注大秦、宏川、金能、靖远、长海、精工、中装转2、甬金等。

在研报《可转债周报:扰动增多》中,中信证券给出高弹性组合建议重点关注斯莱转债、石英转债、利尔转债、川恒转债、傲农转债、苏试转债、三角转债、伯特转债、朗新转债、恩捷转债、高澜(鹏辉)转债。

而稳健弹性组合建议关注成银转债、美锦转债、华友转债、旺能转债、江丰(飞凯)转债、科伦转债、通22转债、大禹转债、珀莱转债。

在研报《可转债新规点评:遏制炒作,转债回归配置价值》中,上海证券给出了3个可转债投资建议,包括具体包括:1)短期内规避高可转债价格、高转股溢价率标的;2)对高换手率、规模小可转债保持警惕;3)长期重视到期收益率(YTM)符合配置特性、基本面扎实且估值适中的可转债品种。

同时,研报给出的6月十大转债组合为:苏租转债、光大转债、江银转债、成银转债、大秦转债、迪森转债、美锦转债、景兴转债、正邦转债、洪涛转债。

光大证券在可转债周报建议,投资者后续可关注以下方向:

1)坚持主线行情,当前光伏、汽车和能源三大主线行情仍未消散,同时观察基本面有确定性且持续性反转的底部向上的板块;

2)权益市场逐步回暖,转债交易活跃度持续,但不同类型的转债弹性分化明显,建议关注转股溢价率水平适中、流动性较好的转债标的,对高价高估值转债保持谨慎;

3)低价埋伏的时间成本偏高。在权益市场大跌的情况下,不少转债跌至低位,但是溢价率较高,转债弹性不足。

根据研报《2022年中期可转债市场展望:取舍中寻收益》,国信证券宏观固收团队认为,平价90-100元以上、转股溢价率水平40%以下的转债,正股上涨能较好的带动转债上行,这部分转债中,余额大于5亿元、正股估值处于历史中等偏低水平的转债是当前值得关注的首选。同时,符合以上条件的转债较多集中在城农商行、计算机软件光伏设备、钢铁、通信设备、环保、公用事业等行业不少发行人已明确在某一时点前不赎回转债可从中进行挑选。

根据光大证券可转债周报中,截至6月17日,存量可转债共414只,余额为740501亿元。6月17日,转债的平均价格为12361元,分位值为9278%,处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为3865%,分位值为9676%,处于2018年至今的极高水平。其中,中平价(转股价值为90至110元之间)可转债的转股溢价率为2575%,高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数(1427%)。

信达证券认为,转债市场当前绝对价格偏高,股性略有修复。其6月21日相关研报指出,绝对价格方面,当前转债算数平均价格为14348元,处于历史93%分位数;转债价格中位数为12135元,处于历史74%分位数;算术平均YTM为403%,平价70元以下的转债算数平均YTM为140%。

股性方面,当前转债算数平均平价为9960元,处于历史58%分位数,较权益市场低点有明显修复。而债性方面,转债平均纯债溢价率为5385%,处于历史90%分位数。

估值上,转债市场算术平均转股溢价率为5210%。平价70元以下、70-90元、90-115元、120-130元、130元+的平均转股溢价率(括号内为历史分位数 分别为:9643%(78%)、4468%(77%)、2444(82%)、1363%(86%)、934%(91%:市场平均隐含波动率为4164%。处于历史82%分位数),转债作为股和债的中间品种。为股提供缓冲的作用需打折扣;部分个券溢价率畸高,54只转债溢价率超过100%,拉高市场整体溢价率水平。

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