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兴业证券:维持越秀地产(00123)“买入”评级 目标价115港元

获悉,兴业证券发布研究报告称,维持越秀地产(00123)“买入”评级,预计2022/23年营收为631/680亿元(同比增99%/78%);核心净利润为43/47亿元(同比增37%/98%),目标价115港元,对应2022/23年PE为7/6倍。公司现金充裕,融资渠道畅通且成本低,2021年平均融资成本持续下降。同时在行业下行阶段抓住机会,加大投资力度,多元增储,控制拿地成本,继续保持高于行业平均的毛利率。

兴业证券主要观点如下:

4月销售金额同比由负转正,1-4月累计销售金额降幅收窄:

2022年4月单月公司实现合约销售金额125亿元,同比增长61%,开年以来首次同比由负转正,该行认为主要因公司4月推货力度加大。2022年1-4月公司累计销售金额为264亿元,较2022年1-3月同比降幅收窄,对应全年销售目标1235亿元的完成度为21%。

保持投资力度,补货充足:

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截至2022年5月10日,公司共新增10幅地块,对应GFA190万平米,权益GFA为119万平米,权益比例为63%;对应总土地款约186亿元,权益土地款约112亿元;其中权益土地款约占公司1-4月累计合约销售金额的424%,公司保持合理的投资力度,补货充足。

TOD首次走出广州,5月新获杭州TOD项目:

TOD是公司主要增储方式之一,具备门槛高、毛利率高、周转快的优点,有利于未来公司稳健释放利润。5月10日,越秀地产以17亿元收购杭州北汇置业有限公司51%股权,从而获得杭州地铁勾庄TOD项目,这是公司首次在广州以外落地TOD项目,为TOD项目全国化拓展打开良好的开端。截至2022年5月10日,公司新增2个TOD项目,对应GFA约66万平米,占总新增土储GFA的346%;对应权益土地款约67亿元,占新增土储权益土地款的599%。

独特的股东资源,广州地铁新获4幅地块未来有望注入越秀地产:

截至2022年5月10日,公司通过合作广州地铁、杭州地铁以及配建勾地的方式,共拥有8个TOD项目,对应总土储约441万平米。其中广州地铁是越秀地产的第二大股东,2019年以来保持平均每年向越秀地产注入1~2个TOD项目。2022年5月,在广州市第一轮集中供地中,广州地铁共获4幅地块,对应GFA约79万平米,总土地款165亿元,其中的优质项目未来有望注入越秀地产。

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