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(02269)“买入”评级 目标价102港元

获悉,申万宏源发布研究报告称,首予药明生物(02269)“买入”评级,预计2022/23/24年的每股盈利为106/144/189元,目标价102港元,对应57%的上涨空间。作为全球领先的生物药合同研究、开发及生产组织(CRDMO)平台,业务遍及国内和海外市场,为药企和生物技术公司提供一站式端到端服务,涵盖发现、开发以及生产生物药。按2021年销售收入计算,公司是全球生物药研发服务外包市场第二大企业,市场份额为103%。

报告中称,生物药CDMO市场发展迅速。随着新药研发成本上升、开发过程日益复杂、竞争更为激烈,跨国药企和生物技术公司持续增加外包业务至CDMO公司。据弗若斯特沙利文预测,全球生物药CDMO市场有望从2021年的218亿美元增长至2025年的460亿美元,复合增长率为206%。此外,由于中国生物药市场的快速增长、政策支持,以及制药行业资金投入增加,国内生物药CDMO市场有望从2021年的131亿元增长至2025年的458亿元,复合增长率为382%。

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该行表示,公司拥有优秀的过往业绩,基于“跟随并赢得分子”战略,2021年总收入和调整后净利润分别同比增长83%和94%至103亿元和33亿元,2017-21年复合增长率分别为60%和73%,主要由干综合项目数的快速增长,尤其是近年后期阶段的项目数增长。综合项目数量从2017年的161个增长至2021年的480个,复合增长率为36%。此外,还具备有竞争力的技术平台,处于市场领先地位,建立了全面的技术平台,涵盖生物药发现、开发和生产全生命周期,包含双抗、ADC和mRNA疫苗等。凭借具有竞争力的技术平台,客户包含国内外领先的制药和生物技术公司,目前的在研项目涵盖了各类生物药,包含单抗、双抗、ADC和非新冠疫苗等。

申万宏源提到,随着公司项目逐步进入后期开发阶段,商业化项目数从2020年的2个大幅增长至2021年的9个,包含1个通过“赢得分子”战略从外部转入的项目。公司预计于2022-23年每年新增2-4个商业化项目,2024-25年每年新增4-6个商业化项目,2025年有望超过20个,目前管线涵盖20个非新冠的后期项目,有望于未来3-5年贡献CMO收入超过20亿美元。

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