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  当下的全球金融货币市场依然以美国利率和美元价格为锚,而市场变动虽然从长期看是围绕经济基本面波动的,但短期的波动可能远远超过了基本面能够解释的范围。美国经济基本面和美元的强弱走势,深刻影响着全球经济和货币市场。

  目前围绕着美国经济和美元汇率变化的话题是热点。很多中国分析师对美国经济的判断是正面积极的,他们主要关注的是美国就业率和平均薪酬的增长,而且似乎拥有“美国永远强大”的信念,这可能会影响他们做出中立客观的判断。在这个问题上,一个更合理的观察视角是将美国劳动参与率纳入考量。据统计,2022年12月美国全部人口中“16到65岁之间的成年人数量约为2.648亿”,其中纳入就业和失业人口的劳动力数量约为1.65亿,两数相除得到的62.3%,就是劳动参与率。美国存在大量不去主动(指统计之前4周没有试图)找工作的人,其中有些是家庭主妇,还有大量被劳动力市场淘汰下来,没有再就业打算的人。他们仍属于劳动人口,但是除了一些消费和不被GDP统计的工作,他们不会对社会再生产做出贡献。美国的失业率计算并不包括这部分人口。12月美国公布的失业率是3.5%,是一个比较好看的数字,表明有意愿找工作的劳动人口中,有572.2万仍找不到工作,如果再加上那些不可能找到工作(彻底躺平)的人,将近1亿。只有六成劳动力在为GDP做贡献,这是一个很大的社会失业包袱。

  这种情况在中国是难以想象的,至少目前看来,真正“躺平”的中国劳动者并不多,尤其是年轻人。前段时间,年轻人失业率达到了20%左右。不过,我们的城镇失业率统计没有包括全部失业人口。中美差别是中国的劳动者对就业的需求更大。美国的通胀受到有限劳动力供给的影响,需要给就业者不断提高薪酬待遇。换言之,美国现在所谓的劳动力市场火爆现象,本质上并不是经济快速发展的需求造成的。我们从GDP和一些先行指标得出的结论是,美国经济在衰退。而且,美国经济界对2023年经济衰退的前景基本取得了共识。

  对美国经济产生误判的另一个视角来自美元指数,通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度,是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标。由路透社根据构成美元指数各成分货币的即时汇率每隔约15秒更新一次。以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础,以加权的方式计算出美元的整体强弱程度,并以100点为强弱分界线。目前美元指数是参考欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎进行加权计算,其中欧元占比超过57%,加上其他几个欧洲国家的货币,可以看到欧洲货币或经济基本面相对美元、美国经济基本面的强弱有较大影响,对这个指数的影响程度接近八成。换句话说,就是美元指数是个相对指标,因此,美元指数前期的上涨主要推动力是因为欧洲经济基本面和预期走低,尤其俄乌冲突带来的能源危机、英国政坛变化带来的经济政策调整等,推动美元指数从2022年初的95,到9月底达到了最高点114.79,现在逐步回落到104左右。

  另一个推动美元指数上升的力量是美联储加息效应。美联储在2022年连续进行了7次大幅度加息,造成资金回流推升美元汇率,也造成了其他国家货币相对美元汇率走弱。其中人民币受到的影响非常大。2022年人民币相对美元汇率走低了9%以上,导致人民币汇率被动贬值到了7以上。同样,2023年美元指数走低也使得人民币被动升值,又重新回到了7以内。应该说,美元指数正在回归其长期波动范围,即90-100区间。在欧洲经济基本面不太可能很快转好的情况下,在美联储2月份加息之前,这个指数的波动可能会比较平缓,但是向下的空间很小。美元指数仍可能在未来一段时间里在100以上运行。

“卡在中间”的日本对中国的警示意义

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