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国信证券:维持周大福(01929)“买入”评级 积极拓店把握渠道下沉机遇

获悉,国信证券发布研究报告称,维持周大福(01929)“买入”评级,短期考虑疫情对于门店营业及终端消费的影响,下调2023-25财年归母净利润预测至7251/8648/10696亿港元。作为黄金珠宝龙头,今年以来逆势积极拓店,以把握行业集中度提升机遇。2023财年在中国(不含港澳台)市场周大福珠宝净开店有望达到1200-1300家,有助于进一步提升市场份额,从而在后疫情时期行业需求端逐步复苏下,有望更好实现业绩反弹。

国信证券主要观点如下:

上半财年收入增长稳健,净利润同比略有下降。

公司2023财年上半年(2022年4-9月)实现营收46535亿港元,同比增长53%,归母净利润3336亿港元,同比下降68%,剔除汇兑损益影响后取得3605亿港元,同比增长2%,疫情下总体表现稳健。此外,公司公告了2022年10月1日-11月18日未经审核的主要经营数据,零售值同比下降23%,其中中国(不含港澳台)市场零售值同比下降4%,主要系受疫情反弹等因素影响。

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加速净开店抢占市场,新兴产品及电商表现优异。

分品类看,黄金首饰及产品收入同比+127%,收入占比+49pct至756%;珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入同比-111%,收入占比-35pct至226%。分渠道来看,中国(不含港澳台)市场电商渠道收入增长151%,而线下展店方面,截至9月底,公司门店总数达到6948家,其中中国(不含港澳台)市场净增加933家周大福珠宝零售点。产品端,公司推出“人生四美”系列,打造新增长点,此外传承系列继续强势表现,占公司的中国(不含港澳台)市场黄金首饰及产品零售值的407%。

产品结构变化影响毛利率,销售费用率下降。

公司2023财年上半年毛综合毛利率同比-087pct,主要系相对低毛利率的黄金产品占比提升及批发业务占比提升影响。销售费用率1017%,同比-042pct,管控良好,管理费用率367%,同比略提升025pct。2023财年上半年存货周转延长半个月左右,主要系公司考虑大宗商品市场动荡,为钻石镶嵌产品建立库存储备所致。经营性现金净流出905亿元,主要系公司为明年1-3月旺季加大备货及加盟商补货意愿较高影响,下半年在审慎的存货管理下,有望恢复向好。

光大证券:维持周大福(01929)“买入”评级 人生四美系列有望提振销售

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