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风电装机超预期,金风科技(02208)股价待飞?

近期以来,随着限制风电发展的因素逐渐消退,风电股接替了煤炭调整带来的市场空白,在反弹路上愈走愈顺。

从盘面上来看,风电概念指数自4月底以来便开启了“高歌猛进”模式,板块整体累涨逾30%。昨日(6月20日),板块更是掀起了涨停潮,海力风电(301155SH)走出了20CM的涨势,宝馨科技(002514SZ)录得“3连板”、安彩高科录得“2连板”,大连重工、振江股份、大金重工等超10只风电股涨停。

在这其中,金风科技(02208)作为港股市场风电龙头,涨势自然也不容忽视——6月17日、6月20日分别录得510%、561%的涨幅。而拉成时间线来看,自4月底以来,股价也已经涨超25%,涨幅在一众风电股中脱颖而出。

从消息面上来看,近期风电板块强势拉升主要有两大因素的提振,具体如下:

一是,国内风电装机容量处于激增态势。国家能源局数据披露,截至5月底,全国发电装机容量约242亿千瓦,同比增长79%,其中,风电装机容量约34亿千瓦,同比增长176%。据悉,上半年是风电传统装机淡季,叠加疫情扰动装机量需求释放较为缓慢。由此可知,随着疫情带来的影响逐渐,下半年预计将进入风电吊装高峰期,从而促使部分零部件迎来“量价齐升”的发展机遇。

二是,风电招标量有望超预期。据国金证券指出,招标量1Q22招标量创历史单季度新高,2Q22招标势头不减,随着下半年招标快速释放,全年招标量有望超预期。这一数据亦与之前金风科技统计的行业数据“不谋而合”——该公司统计1Q22风电招标规模达247GW,其中海风招标54GW,1Q22招标量创历史单季度新高。截至2022年5月末,2Q22招标规模达1770GW,其中海风招标达28GW,预计2022年全年风电招标量可达80GW+。

基于上,似乎也就不难理解风电股此次强势拉升的原因了。不过,需要注意的是,赛道股虽然强势,但带动性却在减弱,市场热点机会的扩散比不上反弹初期。所以,市场赚钱效应并不及以往,单一热点的狂奔终归有尽头,眼下越热的方向越是兑现,市场热点切换速度可谓超乎想象。

因此,令人好奇的是,风电行业的这一波“向上之风”给金风科技带来的上涨效应究竟有多大呢?

四大催化剂助力,风电步入上行周期

2022年招标量和装机量有望超预期,招标价格企稳、原材料价格稳步回落,风电下半年行业量、利均迎来改善……于风电股而言,上述利好消息显然是短期提振因素,如果想要探讨风电股的上涨持续性如何,恐怕需要结合长期视角对这一行业进行剖析。

首先还是要结合当下风电行业的发展现在说起。

目前,受政策稳定性增强、成本下降的影响,我国风电周期性逐步减弱,成长性进一步增强。据中电联数据,我国风电新增装机量由于受到补贴政策和监管政策的影响,表现出一定的周期波动性,累计并网装机容量从2011年4784GW增长到2021年的3291GW,年平均增长率约为216%。而进入2021年后,一方面未来政策更加注重长远发展,稳定性加强;另一方面,补贴退坡后风电市场进入成本驱动的内生性增长阶段,我国风电周期性减弱成长性增强。

(资料来源,中银证券)

与此同时,陆风全面进入平价时代,海风平价在即。具体来看,目前陆上风电2021年全面实现平价上网,海上风电则2022年起不再享受国家补贴,目前仅有广东、山东等省份对海风进行地方补贴,随着海风投资成本的降低,海上风电平价时代或加速来临。未来随着海上风电投资成本的进一步下降,海上风电的经济性将逐步提高,迈向真正的平价时代。

而从中长期的发展视角来看,由于“十四五”是实现碳达峰的关键时期,因此有四大催化剂助力风电产业发展。

催化剂一:“双碳”目标明确,能源结构调整和优化提速。

“十四五”期间规划风电装机容量超过300GW,年均装机超过60GW。截至目前,已有多个省分、直辖市和自治区正式下发“十四五”能源发展规划,明确标注未来五年风电新增装机目标,其余省份也在公开政策文件或公开场合,宣布未来风电目标。按照各省“十四五”新能源装机要求,全国新增风电装机超过300GW,年平均装机超过60GW。此背景下,能源结构调整和优化进一步提速——据中银证券研报数据披露,各大央企“十四五”新能源规划建设提速,仅“五大六小”清洁能源规划超 550GW。

催化剂二:全球“脱碳”进行时,海外市场蕴含机遇。

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当前,尽快实现碳中和已成为全球共识。截至目前,已有44个国家及欧盟确定了净零碳排放目标,覆盖全球70%的二氧化碳排放量。近期,欧盟提出了实施RePowerEU战略的一揽子计划,到2030年风电装机新增290GW。根据东盟能源中心预测,东盟十国风电技术可开发总量为11123GW。此背景下,由于国产风机性价比优势明显,整机出口形势持续向好,因此海外市场蕴含一定发展机遇。

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催化剂三:核准制调整为备案制,分散式风电有望提速。

5月30日,国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》,提出推动风电项目由核准制调整为备案制。据悉,这是国家层面文件第一次正式提出调整,一旦政策落地将大幅缩短分散式风电项目的开发周期,有利于促进分散式风电需求落地。另外,据国家能源局2021年7月发布的风电伙伴行动具体方案披露——“十四五”期间分散式风电总装机规模达到50GW,相比于20年底仍有48GW的空间,因此在政策的推动下,分散式风电发展速度未来不容小觑。

催化剂四:老旧风场改造,存量市场进一步贡献需求。

据了解,目前我国大量风电场运行时间已达10-15年,老旧机组普遍存在发电能力差、故障率高、安全隐患多等问题。据CWEA的数据,2011年风机累计吊装规模为624GW,因此截止2021年底,预计我国运行10年以上的风电场装机规模超过60GW,占全国风电总装机容量约18%。

基于此,国家政策开始积极鼓励老旧风场改造,进而打开存量市场的发展空间。就拿率先开启老旧风场改造的宁夏来说,2021年8月底,宁夏发布试点政策,提出“等容更新”和“扩容更新”两种模式,力争到2025年,实现老旧风电场更新规模200万千瓦以上、增容规模200万千瓦以上。

在上述“催化剂”的利好之下,我国风电行业也迎来高速成长期,迈入上行周期通道——2020 年北京国际风能大会发表 《风能北京宣言》提出,“十四五”期间风电装机量每年新增不少于 50GW, 2025-2030 年每年新增不少于 60GW。

基于上,APP认为,从行业长期发展的视角来看,在四大催化剂的助力之下,风电步入上行周期显然是“板上钉钉”的事。

龙头效应VS明显短板,打铁仍需自身硬

看完了行业的成长性,金风科技的上涨持续性还需结合自身基本面说起。

据悉,金风科技是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商,拥有自主知识产权的15MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驱系列化机组。据BNEF统计数据披露,2021年该公司国内市场份额占比20%,连续十一年排名全国第一;全球市场份额1214%,全球排名第二位,龙头效应十分明显。

从经营业绩来看,2021年,金风科技实现营业收入50571亿元,同比下降1012%;归母净利润3457亿元,同比增长1665%。整体而言增长速度不低竞争对手——明阳智能和运达股份,同期,明阳智能营收同比增长2093%至27158亿元,归母净利润同比增长12569%至3101亿元;运达股份营收同比增长3975%至16041亿元,归母净利润同比增长18313%至48亿元。

结合公司财报披露的内容来看,导致金风科技的业绩表现不如明阳和运达的主要原因为去年海上风大幅增长而陆上风却出现下降的情况。

而这一点,正是是金风科技需要加强的发展短板——即该公司主打的直驱永磁技术,在即将到来的海上风电“平价时代”并不占优势。

具体而言,金风科技主打的直驱永磁技术,因为没有齿轮箱,所以机械故障少、损耗低、维护成本低。但是与双馈、半直驱相比,磁极数众多,相同功率情况下,直驱的风机体积和重量偏大,吊装难度不小,因此在海上风电尤其是风机大型化时代并不占优势。而且相比明阳智能的半直驱,直驱技术需要消耗更多的原材料,因此金风科技的毛利率也低于明阳智能。

故此,为弥补直驱的不足,金风科技去年发布了全新一代的中速永磁旗舰产品,涵盖三个平台,包括15款机型和多种塔架高度。另外,在直驱永磁机组基础上,金风科技引入齿轮箱,将低速发电机调整为中速发电机。由于采用齿轮箱与发电机的集成设计,无联轴器,永磁发电机无滑环,产品可靠性得到有效保障,同时减小了整机重量和风机轴向尺寸。这样就可以适应包括集中式、大基地、分散式、常规海拔、高海拔、海上等多种应用场景,在一定程度弥补了直驱永磁的短板。

综上来看,金风科技的发展优势和发展短板皆是显而易见的。不过,需要注意的是,“强者恒强”的马太效应下,叠加该公司积极调整产品结构和技术的动作利好,在行业步入高速成长期之际,其增长效应明显是大于下跌效应的。目前其股价不到14港元,已经较最高价1982港元跌近30%,随着其业绩受益于行业高成长性进一步增厚,后续将打开怎样的修复反弹空间,我们且拭目以待。

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