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  经历了惨淡的2022年之后,美国股市新年第一周迎来开门红。虽然美联储官员最新表态依然普遍强硬,12月非农报告一定程度上缓和了外界对政策前景的担忧,终端利率压力有所减轻。不过对于市场而言,新一轮挑战将接踵而至,财报季即将到来,经济下行带来的盈利衰退风险是否会如期而至,资金持续外流情况下美股反弹持续性仍有待观察。

  美联储强硬难阻加息预期波动

  与稍早前公布的ADP数据有所不同,美国2022年12月非农就业报告让外界如释重负。虽然失业率重新回到了半世纪低位的3.5%,新增就业岗位数量继续刷新年内低位,同时薪资增速的放缓可能是通胀压力持续释放的重要信号。

  值得注意的是,加息对经济和通胀的影响正在积聚。受商品需求降温影响,美国2022年12月工厂活动连续第二个月萎缩。供应管理协会(ISM)制造业活动指数进一步回落至48.4,创2020年5月以来最低水平。分项指标中,生产价格指数持续下降,已经回落到疫情以来的最低水平。

  作为经济的主要组成部分,服务业迅速降温给新一年的经济前景敲响了警钟。在连续扩张30个月之后,美国ISM非制造业指数在2022年年末再次跌破荣枯线,消费需求在经济不确定性下大幅萎缩,并冲击了部分行业的就业岗位。与制造业类似,服务业物价指数虽然继续保持增长,但增速进一步减弱。

  牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示,有越来越多迹象表明,未来通胀放缓可能会继续。他认为,随着供给侧瓶颈正在缓解,商品价格通缩趋势已经出现,不过作为目前通胀主要驱动因素,服务价格对经济降温的抵抗力更强,与劳动力成本的联系更为紧密。施瓦茨向记者分析道,尽管就业市场有所降温,但整体依然火热。他倾向于2022年12月非农没有很大程度上解决美联储对于通胀的担忧。随着就业岗位继续以健康的速度增长,低失业率环境下不少企业依然面临招聘困境和劳动力成本的挑战。

  过去一周美债收益率大幅回落,市场认为经济转冷和通胀降温将减轻美联储进一步政策收紧的压力。与利率关联密切的2年期美债收于4.26%,周跌近14个基点,基准10年期美债则逼近3.55%关口,较前一周重挫近30个基点。利率期货市场显示,投资者提高了对2月和3月加息25个基点的预期,终端利率在周中冲击5%后有所回落,同时今年年底降息的定价有所上升。

  相比之下,美联储依然未在货币政策转向上松口。会议纪要显示,美联储强调加息速度放缓并不意味着实现价格稳定目标的决心减弱,并警告如果公众对委员会应对措施存在“误解”导致金融状况放松,将使美联储恢复价格稳定的工作变得更为艰难复杂。多位美联储官员在最新表态中强调了抗通胀决心。第一财经记者汇总发现,亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)和堪萨斯联储主席乔治(Esther George)和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)均认为美联储需要将基准利率提高到5%以上。美联储理事库克(Lisa Cook)则强调,通胀水平依然过高。

  施瓦茨认为,现在美联储离考虑政策转向还很遥远。官员们并不相信通胀形成了指向中期目标的趋势,因为有上世纪80年代的教训,过早宣布胜利可能会付出代价。但从强调观察数据的角度看,经济压力下未来逐步放缓加息步伐是合理的。他预计,随着利率进一步上升,美国或将从第二季度开始出现轻度衰退。

  财报季前景并不乐观

  经历了近一个月调整后,美股在新年首周探底回升。行业表现分化明显,仅通信服务和金融板块录得上涨,近一半行业周跌幅近1%。

  不过反弹前景依然迷雾重重,美联储加息以及去年拖累市场的经济不确定性尚未得到解决。凯投宏观首席美国经济学家阿什沃斯(Paul Ashworth)写道,几乎所有基于调查的证据都表明,经济活动完全停滞甚至萎缩。摩根士丹利首席固定收益策略师卡隆(Jim Caron)则认为,市场可能低估美联储采取激进升息作为应对通胀的意愿。在他看来,除非发生戏剧性的事件,否则美联储将在一段时间内使利率维持在上端5.25%,以确保通胀能够得到控制。

  资金流向上,美股基金抛售潮仍在延续。Refinitiv Lipper数据显示,投资者上周赎回207.2亿美元股票基金,为连续七周外流。避险情绪推动下,货币市场基金连续两周获得净买入,规模达到694.6亿美元。

  随着财报季的揭幕,新的考验可能即将到来。本周美国银行富国银行花旗集团摩根大通将率先披露业绩,金融机构对经济前景的最新判断或将引发市场波动。Refinitiv I/B/E/S汇总发现,分析师认为去年四季度美股将迎来营收增速下滑和盈利萎缩,这将是疫情以来的最差表现。除了能源业继续一骑绝尘以外,多数行业经营面临挑战,去除能源的整体盈利增速将同比下降6.7%。

  摩根士丹利首席策略分析师威尔逊(Mike Wilson)近日发出了由经济下行引发盈利衰退的警告,他认为,美股的走势可能与2008/2009年发生的情况相似,一季度或将下探3000点的新低点。与当时相比,这一次美联储的手脚更加束缚,可能会坐视不管。

  花旗认为,衰退担忧和美联储鹰派情绪将在上半年达到顶峰,预计将导致整体盈利下滑3%。随着衰退逐步成为现实,标普500指数将探底3700点,市场的领军者也将从过去十年的巨无霸成长型企业发生变化。受加息和经济放缓冲击,近几个月来,包括Meta、推特、惠普等公司纷纷宣布裁员,搅动了科技行业。Layoffs.fyi网站估计,科技行业的雇主在2022年总共裁撤了逾15万个工作岗位。新年首周,亚马逊宣布将裁员1.8万人,成为美国这一轮科技巨头裁员潮中规模最大的一次。

  随着美股徘徊于低位,不少投资者也在寻找逢低买入的机会。美国银行卖方一致性指标(Sell Side Indicator )近日再次接近触发“买入”的信号,为自2017年以来的首次。美银策略师萨布拉曼尼亚(Savita Subramanian)在报告中写道:“对2023年股市持建设性态度的一个原因是,2022年市场情绪大幅下降。当华尔街极度看空时,这是一个看涨信号,反之亦然。”

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