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方正证券:透视港股互联网巨头投资 B端和海外有机会

财经4月29日讯(编辑 周新旸)方正证券周五(4月29日)对港股5家互联网巨头投资布局进行研究、拆解及透视。

5家分别为阿里巴巴(09988HK)、百度(09888HK)、腾讯(00700HK)、京东(09618HK)、美团(03690HK)。

各家对外投资更多服务于自身主营业务及上下游布局

腾讯在游戏领域布局较多,美团重点投资本土生活,阿里巴巴和京东则侧重于在电商领域布局,同时京东也会侧重投资物流企业增强自身供应链优势。

新赛道、新风口互联网巨头也会利用资金优势进行布局

比如在有高景气度的新能源赛道,腾讯、阿里分别投资了蔚来、小鹏、理想,主要原因系新能源汽车不仅是动力系统变更,还是未来潜在的巨大流量入口,因此提前布局有利于获得先发优势。

此类投资一般短期内不会直接助力企业主营业务发展,但是长期来看或会和公司其它板块协同发展。

近年来互联网巨头对外投资开始布局半导体、机器人等高科技领域。比如美团投资了荣芯半导体、爱芯科技等芯片企业,字节跳动投资了聚芯微电子、云脉芯联、大寰机器人等硬科技企业。

一方面此类投资可以体现企业拥抱产业互联网的态度,获得一定的财务回报,另一方面也可以在未来助力主营业务发展。

TO B市场空间广阔 巨头投资增多

互联网基本面To C端:人口上限决定流量增长上限,份额竞争愈发重要。

我国人口增速下滑,ToC端互联网流量存在天花板,互联网巨头着力争夺市场份额。

比如,2021年全国人口自然增长率降至034‰,为1960年以来新低。

截至2021年底,国内外微信合并MAU约为127亿,而年度月活增速已从2014年的4085%降至2021年的353%,未来预计MAU增长将保持低位。

ToB市场待发展,各大巨头从主营到投资全面布局ToB赛道,但国内目前市场成熟度不高。

一方面由于互联网人口红利消失,移动互联网流量见顶,互联网企业将眼光投向了产业互联网。

另一方面中国有广大企业用户基础,根据国家市场监管总局数据显示,2012—2021年中国民营企业数量从10857万户增长到44575万户,民营企业在企业总量中的占比由794%提高到921%,中国拥有广大的企业用户基础,这其中还不包括数量庞大的党政军各级部门及事业单位。

整体而言,5家互联网公司在企业服务领域的投资次数均较多。

比如阿里和百度,在企业服务领域投资占总投资次数的比重均超40%。

腾讯、字节跳动与京东在2017-2021年也逐步发力,比如腾讯在企业服务领域的投资企业个数仅2021年一年就达74家。

以上数据还不包含其他ToB领域内如人工智能和金融服务等领域的相关投资,整体ToB领域的投资数量和占比仍要更巨大。

海外市场有机会

游戏领域:近年来国内厂商出海获得较大突破,美国日本为出海主要市场。

2021H1中国开发者海外移动游戏市占率达到23%,位列全球第一,比2017年增加13%。2021年海外游戏市场收入达18013亿美元,同比增速1659%,其中约33%、18%的收入来自美国和日本。

而在2020-2021H1推特上讨论热度最高的前10名电子游戏中,有3名来自中国,分别为原神、偶像梦幻祭、荒野行动。

目前国内游戏版号审批较为严格,游戏出海为游戏厂商未来较为确定的增长点。

跨境电商:近年来跨境电商处于高速成长阶段,疫情过后跨境电商进出口总额迎来爆发。

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在2019-2021年全国跨境电商进出口总额分别为1862、16900、19800亿元,在疫情爆发后国内疫情控制相对有效,供应链整体保持稳定,为跨境电商业务提供机遇。除了疫情因素,全球各区域电商发展处于不同阶段也为国内跨境电商提供机遇。

根据eMarketer预测,2022年东南亚、拉丁美洲电商零售额增速将会达到206%、204%,远高于全球平均水平122%。

我国目前处于电商发展较为成熟阶段,经历过国内激烈竞争的电商企业在海外市场有较大胜率。

具体各家投资不同点

阿里巴巴投资侧重于电商、云计算和本土生活领域,投资主要系为了夯实其电商护城河。

比如在电商领域此前投资的苏宁易购、Lazada(聚焦于东南亚)、Trendyol(土耳其电商)等都是为了增强其电商业务能力。

除了电商、本土生活领域,金融咨询、医疗健康也是其布局重点,比如在医疗健康领域其也投资了小鹿中医、零氪科技、镁信健康以补充其在大健康板块的布局。

百度投资领域较广,在互联网科技、交通出行、文化娱乐等板块均进行了布局。

在互联网科技领域,百度持有埃睿迪、飞腾、极米科技等公司。

在交通出行方面,百度也对威马汽车进行投资,同时2021年1月也通过和吉利合作成立新能源电动车品牌集度汽车。

在文化娱乐板块,百度投资了YY直播、新潮传媒等公司。

方正发现腾讯近年来布局有以下特点:

减少电商投资,微信大力发展小程序和视频号。

腾讯在2021年大幅减少了对京东等传统电商巨头的持股。除了规避触碰反垄断监管红线的风险之外,这也意味着腾讯在弱化以战略投资介入电商市场的方式。

以信息技术发展推动传统产业转型,加强云与企业服务等ToB业务。

一方面,腾讯不断提高云与企业服务业务能力:截止到2021H1,腾讯云在国内IaaS+PaaS公有云的市场份额为112%位列第二,同时其也不断提高效率办公SaaS工具(企业微信、腾讯会议及腾讯文档)之间协作能力。

另一方面,不断扎根消费互联网,拥抱产业互联网。比如腾讯也积极投资于芯片领域,如上海燧原、北京微芯感知等,整合行业资源。

腾讯对外投资领域较广,公司数量较多。

根据IT桔子数据,截至2021年12月24日,腾讯2021年就出手了268次,比2020年多了93起。

腾讯也通过投资控股完善其在各领域的生态链:此前腾讯相继投资滴滴、同城旅行、美团等和自身主营业务不相关的公司,但是随着滴滴、同程旅行、美团等登陆微信服务首页,腾讯投资的前瞻性渐渐显露。

京东在本地生活领域、电子商务等进行了较多对外投资。

早期京东的投资偏向于为自身电商业务服务,比如2014年通过和腾讯交易,获得拍拍网、易迅网等腾讯旗下电商平台为其电商业务引流,其后又在2017年和腾讯合作收购唯品会,深化京东在女性消费市场的布局。

但是近年来,京东的投资更多元化,比如2021年京东便投资了自动驾驶公司蘑菇车联、电梯广告巨头新潮传媒、为创业者提供咖啡馆服务的北京3W,上述投资短期内较难和京东主业发生协同作用。

美团早期对外投资主要围绕核心业务而进行,近期投资更多聚焦于新兴业务。

在2013- 2020年,美团的投资风格为业务驱动型投资,其投资主要聚焦与核心业务相关服务提供企业,比如企业服务提供公司(如,别样红云PMS、黑马软件等)还有业务相关的各类垂直电商(如,榛果民宿、美菜网等)。

在2020年后,美团投资了造车、机器人、芯片等多个与自身产业相关性不强的热门领域,比如高仙机器人、理想汽车、荣芯半导体等公司。

投资逻辑符合美团CEO王兴在电话会议所表述的:长期来看,随着电动汽车和自动驾驶技术的成熟,货物配送效率的不断提高,配送成本的不断降低,将有利于美团主营业务的发展。

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