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东岳集团(00189):锂电+光伏下游需求爆发 氟硅业务或持续爆发

东岳集团(00189)的基本面逐步向好几乎已成为明牌。

首先,由于新能源高景气,公司的核心产品PVDF供不应求,价格大幅上行。与此同时,有机硅板块受益于下游光伏装机需求强力拉动,叠加上游硅料价格支撑,硅片赛道保持高景气度,双重利好驱动东岳集团显身手。资本市场上,东岳集团连续三个交易日最高涨幅达107%。

氟硅业务爆发 业绩大增

东岳集团成立于1987年,从氟化工原料起步,后逐步延长氟化工产业链,布局硅材料、含氟高分子材料(PVDF、PTFE等)的生产。作为中国氟硅材料龙头企业,拥有从初级原料到终端产品最完整的一体化产业链布局。

2021年东岳集团业绩增长显著,营收达15847亿元,同比增长5748%;归母净利润为2075亿元,同比大增16870%。营收及净利润的大幅增长,主要是氟、硅等业务的全面爆发。

分产品来看,公司含氟高分子材料实现营收4825亿元,同比增长51%,占集团总对外销售的3045%;实现盈利1450亿元,同比增长23217%。含氟高分子材料是该公司贡献营收及毛利润最大的分部。有机硅实现营收4184亿元,同比增长7052%,占总营收比例为264%;实现利润1268亿元,同比增长35041%。制冷剂、PVC、开发物业分别实现营收3337亿元、1538亿元及1454亿元,占集团总营收的211%、122%、92%。

简言之,含氟高分子材料如PTFE及有机硅共计贡献营收近六成,贡献毛利超七成。因此,两个分部的高增长,推动东岳集团业绩驶入快车道。

锂电下游需求爆发

PVDF供不应求

PVDF全称为聚偏氟乙烯,是指一种高强度、耐腐蚀的半结晶聚合物,且具有良好的化学稳定性、耐热性和机械性,被广泛应用于电池粘合剂和隔膜涂覆技术。

PVDF下游应用领域包含涂料、注塑、锂电用途、水处理膜以及太阳能背板膜。2020年锂电用途以194%的比例位居PVDF下游应用的第三位。随着新能源行业的发展,PVDF在锂电用途的比例将大幅提升,可用于锂电池正极粘结剂和隔膜涂覆层,占锂电池成本仅有1%-2%。东岳集团PVDF产品收入增长近180%,成为业绩重要的增长点,正式由于国内锂电池行业的兴起,PVDF需求大涨,从而该产品价格也增长明显。

事实上,2020年,国内锂电级PVDF用量096万吨,单吨价格 11 万元左右,测算下来市场规模仅10 亿元人民币。然而,就在PVDF这一不起眼的细分领域,缺货、涨价仍在上演。缺货的原因在于上游原材料R142b的配额额、限产等,导致PVDF实际出现供不应求的现象。

东岳集团拥有从初级原料到终端产品最完整的一体化产业链布局,因此该公司除了生产PVDF之外,还拥有生产PVDF的原材料R142b。根据APP了解,R142b是该公司制冷剂分部的产品。

招商证券(香港):维持特步国际(01368)“买入”评级 目标价14港元

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锂电风口的出现,离不开全球发展新能源汽车的大潮滚滚而来。尤其在碳中和、能源转变的大背景下,新能源的发展愈发和是现代趋势吻合。头豹行业预测锂电池总需求在2026年有望达到8983GWh,在锂电池领域中,中国PVDF的需求量将达到27万吨,中国的PVDF市场规模将达到108万吨。

动力电池市场机遇巨大,PVDF随之水涨船高,且考虑到PVDF需约2年建设周期,短期内PVDF产品仍将维持供应紧张的格局,锂电级PVDF价格高位维稳。在这种情况下,谁有产能谁就掌握筹码。

东岳集团的扩产在意料之中,年报显示,受市场关注度较高的新增1万吨╱年PVDF项目已在年底获得全部批核手续,并已开始进行建设。2025年该公司的PVDF总产能将达到55万吨╱年,其原材料R142b总产能将达到10万吨╱年,目前该规划中的剩余产能手续正在筹备中。

东岳集团表示,新扩增的产能不仅将用于生产涂料级PVDF、水处理膜级PVDF、太阳能背板膜级PVDF ,其更多的侧重点将在于新型动力电池级PVDF。伴随产能持续落地,公司业务体量及盈利能力都将获得显著提升。

由于PVDF的市场前景明朗,而且东岳集团已完成一体化布局,壁垒较高,所以其业绩被机构看好。2022年-2023年,wind 机构一致预期营业收入分别为17198 亿元、19423 亿元,预期同比增长 1631%、1294%;预期净利润分别为2350 亿元、2742 亿元,预期同比增长1767%、1669%。

光伏装机需求+硅料价格上扬

有机硅赛道延续高景气

近期,有机硅概念股持续逆势走强,自4月底部以来,累计上涨逾58%。6月14日,东岳集团分拆A股上市的东岳硅材(300821SZ)涨幅最高达155%。

有机硅是一种化工原料,目前建筑、电子电器、纺织等是有机硅材料的主要应用领域,其中,建筑领域是目前有机硅应用最主要的终端场景,占比约30%。除传统行业对有机硅材料的需求将持续增长外,光伏、新能源等节能环保产业,超高压和特高压电网建设、智能穿戴材料、3D打印及5G等新兴产业的发展均为有机硅提供了新的需求增长点。但光伏、新能源等节能环保产业对有机硅材料的市场需求仍保持中高速增长。

有机硅主要用于硅橡胶、硅油、硅树脂等,在光伏产业中也是其光伏胶粘剂的主要原材料。而三氯氢硅作为制造多晶硅的主要原料。长期来看,海内外多项光伏促进政策出台,全球光伏行业有望持续增长。我国国家发改委、国家能源局等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》,提出到2025年,风电和太阳能发电量实现翻倍。根据根据国际能源署数据,中国的多晶硅料、硅片、电池片和组件产量均连续多年稳居全球首位。预计到2050年,全球光伏累计装机将超过12000GW,发电总量占比将超过25%。随着各国家及地区政策的落地,有机硅、多晶硅、三氯氢硅等光伏上游原材料需求有望扩大。

除了下游需求之外,上游硅料价格亦维持在高位。据生意社数据显示,截止2022年6月9日,主流地区有机硅DMC市场价格参考在22080元/吨,与2022年6月7日价格相比上667%。

有机硅处于行业高景气,东岳集团在持续扩产中,数据显示,该公司的有机硅30万吨╱年有机硅单体及20万吨╱年有机硅下游深加工项目已于2021年底开始试生产,投产后东岳有机硅产能将扩增一倍以上。其余原材料、能源、节能环保等配套项目也将尽快建成投产。后续产能持续落地,东岳集团的业务体量或将进一步扩大。

总之,得益于氟硅业务处于高景气,提振东岳集团业绩,后续产能扩亦将进一步保障公司增长确定性。

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