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东吴证券:维持吉利汽车(00175)“买入”评级 长期竞争力强势

获悉,东吴证券发布研究报告称,维持吉利汽车 (HK:0175)(00175)“买入”评级,预计2022-24年总营收1379/1680/1982亿元,归属母公司净利润66/92/129亿元,对应EPS为066/092/129元,对应PE为17/12/9倍,在A股五家可比公司估值均值为41/26/18倍。依托母公司吉利控股,多元收购整合,构筑覆盖上下游多品牌的庞大汽车生态产业链,助力公司长期竞争力强势。鉴于持续技术积淀以及强势产品周期持续放量,该行认为公司应该享受更高估值。

东吴证券主要观点如下:

组织架构转型:依托浙江吉利母公司优势资源,深化变革转型,龙湾九大行动覆盖智能电动技术、全球化开拓、公司长期发展要素目标等维度,贯彻吉利控股共同富裕纲领,助力公司整体转型向好。

技术研发:内修功力,外部联合,发力智能电动。

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1)模块化:BMA/CMA/SEA/SPA四大模块化生产平台,覆盖多样化车型,提高零部件通用化率;2)智能化:外采+合作+自研三条线同步发展。外采Mobileye成熟解决方案+合作百度/Waymo开发自动驾驶软件,自研以Zenseact公司+亿咖通为核心。3)电动化:蓝色吉利行动主导,电动混动换电技术全覆盖。三电系统研发领域自研+合作并行,与宁德时代/欣旺达/LG化学等加强合作;混动系统方面开发雷神混动,节油经济性能领先;成立睿蓝品牌,同步开发换电技术。

产品定义:新车智能化+电动化趋势突出,填补空白细分市场,向上竞争合资。

燃油领域:1)吉利品牌专注国内,中国星向上;2)领克品牌覆盖全球,重点突破欧洲市场。电动领域:1)几何品牌聚焦中低端保证市占率;2)极氪品牌主打高端提升品牌形象;3)睿蓝汽车开发换电市场多元布局。渠道营销:1)用户共创,星越L推出全球用户共创计划,IP赋能,管理层作为产品经理参与共创;2)品牌精准跨界拓圈,远景品牌与饿了么合作针对骑手推车,突破获客瓶颈。3)合作多品牌,实现全球化开拓。供应链管理:以吉利控股为核心,向上布局零部件产业链,多元整合;同步引入外部供应体系,保障健康运营。

爆款输出:2022~23年吉利中国星/领克/雷神混动智擎/极氪&几何纯电等领域多款新车密集推出,针对新能源转型&品牌高端化方向发力。

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