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除了基本面,还有情绪面,国盛张峻晓以股民情绪周期预测A股走势,认为短期处于“低迷区”且开始反弹


除了基本面,还有情绪面,国盛张峻晓以股民情绪周期预测A股走势,认为短期处于“低迷区”且开始反弹

财经5月6日讯(记者 黄靖斯)在技术面、基本面分析日渐主流的当下,以“情绪面”打底的策略研究并不多见。

近日,一份以股民情绪周期来探讨牛熊转换秘密的卖方研报引发关注,报告的作者为国盛证券策略首席张峻晓。熟悉张峻晓的人大抵对此并不意外,张峻晓跟随“周期天王”周金涛入行,其研究框架与逻辑亦受影响。该研报中,张峻晓更是围绕股民的情绪周期展开研究,“周期”一次出现次数也多达47次。

张峻晓这份对于股民情绪周期的研究颇为有理有据,文中详实罗列了研究背景、目的、方法、合理性、短期效果和长期意义,甚至梳理了A股股民情绪指标(IISI)构造过程。

何为情绪周期?文中,张峻晓将股民情绪周期划分为6个阶段,分别是“筑底”→“复苏”→“确认”→“冲顶”→“钟摆点”→“探底”,他认为长期股民情绪周期对于A股市场牛熊市转换有很好的预测作用,情绪周期的大级别拐点均领先于指数出现。

张峻晓的核心结论是,从短期策略信号来看,当前IISI正处于“低迷区”且开始向上反弹,现在正对应短期级别的买点。而从长期情绪周期角度来看,股民情绪仍处于自2021年11月以来的“探底”期。

先是电话会议中以“战吗?战啊!”喊出孤勇者气势,后又凭其股民情绪研究报告备受关注,此前颇为低调的张峻晓近期频频出圈。张峻晓本人于2018年加入国盛证券,3年后接棒张启尧晋升策略首席,素以“策略的小学生”自称,其策略研究秉持的原则是“有逻辑的思考与求证,胜过无逻辑的观点鲜明”,不过其上述出圈研报或观点是否哗众取宠尚待时间检验。

探秘股民情绪周期

对于A股市场股民情绪研究的重要性,张峻晓表明散户仍是交易的绝对主力。他认为,与自然界生死交替的周期类似,投资人心理也有一个明显的乐观情绪与悲观情绪交替上升的周期,而该研究的初衷是,给投资者情绪“把把脉”,跟踪A股市场最大群体的散户情绪周期。

关于投资者情绪,张峻晓亦罗列出三类常见的跟踪方式,一是直接法(电话访谈、问卷调查等);二是间接法,采用与股票市场交易相关的变量来度量,构建单一性指标或者综合性指数;以及张峻晓采用的是文本挖掘法,基于股民评论的情感分析构建投资者情绪指标。

挖掘法有何独到之处?与直接法比,可提供更高频率的数据度量;与间接法比,文本分析测量“更原始”,具有更多的私有信息及更好的市场拟合度。因此张峻晓从文本挖掘法出发,对网络评论进行情绪分析构造了股民情绪指标(IISI)。

文中,张峻晓更是开宗明义地认为,股民情绪指数的短期应用效果显著优于传统指标,理由是从股民情绪指标(IISI)的择时效果来看,2015-2022年基于股民情绪指标(IISI)的择时策略收益更高(年化收益117%),回撤更小(最大回撤-156%),明显优于原始标的万得全A指数(最大回撤-560%)。

张峻晓的核心结论是,从短期策略信号来看,当前IISI正处于“低迷区”且开始向上反弹,现在正对应短期级别的买点。而从长期情绪周期角度来看,股民情绪仍处于自2021年11月以来的“探底”期。也即,从时间维度上看,当前尚未到达真正意义上的“筑底”期,这也意味着未来市场仍有反复探底的可能;但从空间来看,当前情绪周期数值已经接近历史级底部,显然对于长期资金,左侧区间已经出现。

电话会议凭“孤勇者”气势出圈

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作为密切跟踪A股走势的策略首席,张峻晓近期的在卖方圈内的存在感并不低,其题为“战吗?战啊!”的电话会议纪要更是因沾上网红属性一度火出圈。“战吗?战啊!”取自当下在抖音、小红书等社交平台红极一时的歌曲《孤勇者》,也一度成为时下网民用于调侃A股走势的网络神曲。

4月26日,A股三大指数全线回落,沪指下穿2900点整数关口,投资者情绪一度降至冰点。当晚,国盛证券连夜召开电话会,在张峻晓的牵头下,总量团队联合多名行业首席共同发声,号召投资者“是时候做一名孤勇者了”,旗帜鲜明地向市场传递乐观的声音。

彼时,张峻晓认为A股战略机遇就在眼前,时点上还需要更多明确的右侧信号,他同时强调的是,在战略买点面前,空间比时间更重要,从空间上看,A股已经进入价值区间,这一点毋庸置疑。但张峻晓也承认,当前的基本面环境复杂,且可预测性不高。

4月27日,在众多利好因素的刺激下,A股接连下挫后终于迎来转折点,沪指重回2900点,热门赛道股也迎来绝地反击。

4月30日,大盘重返3000点后,张峻晓也对行情进行了复盘,他认为疫情扰动之下国内经济增长信心的缺失是下跌的主要原因。随后政治局会议坚定经济增长目标等利好政策接连出台提振,长春逐步解除社会管控或预示疫情观点临近,A股迎来强劲反弹,上证指数连续三日上涨后收复周初跌幅。

对于后市,张峻晓依旧相对乐观,明确指出“至暗已过”。他也重申,A股已进入长期配置的价值区间。经济增长目标与稳增长大方向的明确,将有效平复此前摇摆的政策预期,虽然宏观预期的根本性扭转以及市场做多信心的重建,尚需等待更多右侧信号的印证,但从长期配置的风险收益比价的角度,当前A股已经进入深度价值区间。

5月5日,美联储加息落地后,张峻晓也第一时间进行解读,他谈到,如果美联储的紧缩预期峰值已经出现,则意味着A股风险偏好的修复之路再下一城。虽然后续加息-缩表仍会继续,但紧缩预期峰值基本出现。对于A股而言,风险偏好的修复之路再下一城,继本轮疫情向下拐点确认后,联储紧缩预期峰值的出现,意味着反弹的二级驱动也已开启。

入职国盛3年晋升首席

从履历来看,张峻晓证券从业生涯已超过5个年头,此前曾在中信建投及华创证券供职,2018年加入国盛证券,3年后接棒张启尧晋升为策略首席。

2021年8月,国盛证券原首席策略分析师张启尧转会兴业证券,担任兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师、策略研究中心总经理。与此同时,张峻晓也在公众号发文称,正式担任国盛证券策略首席分析师。

在《策略的宿命与我们的反抗官宣》一文中,张峻晓官宣接过了带领国盛策略研究继续前行的任务,在回顾了个人研究职业生涯、提出未来发展目标的同时,也对策略研究的困局、宏观思维的本质、策略研究的宿命进行探讨。在过往的策略研究中,张峻晓曾深受“周期天王”周金涛的启蒙,他亦自谦为“一名策略的小学生”。

谈及宏观思维的本质,张峻晓认为宏观思维本质上是区别于微观思维的,宏观解决不了所有问题,但也不能被微观取代,认清各自的适用性和局限性,才可能做到兼容并蓄。其不可替代性在于:宏观逻辑并不等于微观的简单加总;让渡一定的精确性,是为了更强的普适性;宏观思维的系统性和完备性。

对于策略研究,张峻晓亦有独到见解,他提出策略研究的进化之路,其实就是不断革新甚至推翻旧认知的过程,这正是对于宿命的反抗。反抗意味着必须要走出舒适区,在道的层面上提升思维层级,领悟时代变化背后不变的规律;在术的层面上完善细节,用科学的方式打磨长期可迭代的正EV系统。

文中,张峻晓也提及破局总量研究的思考,亦作为其未来努力的方向:第一,认清总量的边界,做边界内的预测;第二,既然是线性外推,那就再长一点,再远一点;第三,尽量贴近第一性原理,多做认知升维。

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