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赶在“忠粉”巴菲特开股东大会之前,苹果公司(AAPLUS)公布了刷新纪录的截至2022年3月26日止2022财年第2季业绩。

华尔街曾预期苹果的业绩超预期,事实也确是如此,但是在业绩发布会上,CEO库克和CFO分别表达了新一季展望的一些担忧,股价在盘后交易时段下跌逾2%。

苹果整体业绩表现

截至2022年3月26日止的2022财年第2季,苹果的收入同比增长859%,至97278亿美元,创下纪录高位。其中产品收入同比增长657%,至77457亿美元,服务收入则大增1728%,至19821亿美元,也刷新了纪录。

产品毛利率按年提升了032个百分点,至3636%;服务毛利率按年提升254个百分点,至7261%。因而整体毛利率提升了124个百分点,至4375%。季度毛利同比增长1177%,至42559亿美元。

季度研发费用同比增加2138%,而营销费用则上升1654%,增幅均高于收入增长,但得益于产品和服务毛利率改善,经营利润率稍微提升012个百分点,至3082%,经营利润同比增长9%,至29979亿美元。

但由于利息收入有所减少,苹果的季度净利润仅按年增长584%,至2501亿美元。

其股份回购计划继续发挥着提升股东权益的作用,每股基本盈利按年增长922%,至154美元,增幅高于季度利润的增幅。

第2财季,来自经营活动的净现金流入同比大增1974%,至75132亿美元,反映苹果的经营活动能够产生充裕的净现金流入,足可满足其派息计划。该公司宣派季度股息每股023美元,高于去年同期的022美元,此外还增加900亿美元的股份回购额度。

截至2022年3月26日的上半财年,苹果总收入同比增长1005%,至221223亿美元;毛利按年上升277个百分点,至4376%;经营利润同比增长1709%,至71467亿美元,主要得益于毛利率的改善。上半财年净利润同比增长1385%,至5964亿美元。

苹果主要地区市场的表现

美洲区为第2财季增长最快的地区。期内,美洲分部收入同比增长1917%,至40882亿美元,占苹果总收入的4203%。

欧洲区收入同比增长459%,至23287亿美元,占了总收入的2394%,地缘局势的影响似乎尚未体现在业绩中。

大中华市场的收入仅按年增长347%,至18343亿美元,或引发华尔街对于疫情反复对该区消费力影响的忧虑,这也是其股价下跌的原因,我们会在下文提及。该地区市场的收入占了苹果总收入的1886%。

日本和其他亚太区的收入分别下降023%和665%,至7724亿美元和7042亿美元,占总收入的794%和724%。

苹果的产品业绩表现

苹果的产品是其服务生态的核心,产品的好坏直接决定了其业绩表现。

iPhone是苹果最重要的产品,也占据了最大的收入占比。2022财年第1季,iPhone收入按年增长549%,至5057亿美元,占总收入的5199%。

IDC最新的数据显示,苹果的出货量从上一季新品发布后财季的高位回落,继续屈居于三星之下,见下图。

iPhone 13销售表现良好,库克表示,iPhone业务季度销售表现优异,主要因为“换机潮”——之前使用安卓机的消费者或转用iPhone。“很明显,这是一个强周期,”库克曾这样形容。

Mac苹果转用M1芯片,取代英特尔处理器后,Mac计算机业务也继续强势增长,季度收入增长1465%,至10435亿美元,占了总收入的1073%。

见下图,全球个人电脑出货量在截至2022年3月末的季度按年下降5%,但是苹果的出货量仍有4%的增幅,超越同行平均水平。

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iPad:iPad是苹果系列唯一收入下降的产品。

苹果的CFO在业绩发布会上表示:唯一令人失望的是iPad的销量,原因是供应链中硅的短缺,苹果一直优先为iPhone开发芯片,而不是iPad。iPad的季度收入同比下降206%,至7646亿美元,但已较第1财季的收入7248亿美元有所好转。

值得留意的是,升级后的iPad机型已配备了苹果的M1芯片,但库克表示:“供应链短缺(对其iPad业务的影响)非常严重”。目前iPad的需求十分强劲,供应链的问题对其影响颇大。

可穿戴、家居和配件:季度收入同比增长1238%,至8806亿美元,仍是苹果发展势头最快的业务之一,与iPhone和Mac一起,续创收入纪录。

苹果的问题出在哪?

基业长青一直是商业世界探索的课题,苹果的“造富”神话在“股神”巴菲特身上发挥得淋漓尽致。不论是过去的乔布斯还是现在的库克,带领苹果走向辉煌从来都不是一件容易的事情。

纵观苹果的过往数据,其收入和盈利并非一往直前,其中也有过挫折和阻滞。

截至9月末止的2016财年和2019财年,苹果的业绩曾遭遇下跌,见下图。

以2019财年为例,笔者留意到是上半财年,或更确切地说是苹果通常来说的旺季第1财季业绩下跌,拖累了全年表现。第1财季的业绩下降是因为大中华地区的iPhone销售收入下滑,导致苹果这个重要市场的季度收入下滑27%。

在其后几个季度,尤其2019财年第3财季和第4财季,苹果的季度业绩续创新高,但是从下图的年度业绩可见,即便如此,仍未能挽回第1财季的颓势,而导致全年整体表现回落。

所以再优秀的企业,也不可能一直在线,会有磨合期和沉淀期,这才能为后来的发展积聚动力。

从前文的数据可以看出,苹果截至2022年3月26日第2财季的业绩非常优秀,但是市场不给予好评,是因为市场担心的是这份业绩中所没有的东西——现在正在承受的负面影响尚未反映到其业绩中。

CFO在业绩发布会上表示:“疫情反复,导致供应链受阻,全行业硅短缺正影响着我们满足客户需求的能力。”

CEO库克亦表示,3月末的财季,苹果已面对硅短缺的困扰,而中国工厂暂时关闭更增加了风险,他预计,虽然部分工厂重开,但此压力将影响到“大部分的品类”。并补充,面对供应链的挑战,苹果也不能“免疫”。

该公司预计,在截至6月末的财季,疫情可能令该公司损失40亿美元-80亿美元,相当于其3月末财季收入的4%-8%。笔者估算,这意味着可能令其季度利润率耗损4-8个百分点。CFO补充,最新一季遭受的损失将“显著高于”苹果在3月末财季所受到的影响。

可见,“芯”殇的考验在下一个财季才真正发挥破坏力,华尔街提前修正负面预期,以做好全年业绩可能不及预期的准备——虽然前两季表现尚可,但从以上的例子可以看出,一个季度的打击可以完全抵消后边两个季度的增长。

增加回馈股东的力度

在公布的3月末财季绩中,苹果宣派季度股息每股023美元,12个月合计股息或为每股089美元,按已发行股份数16454亿计,总派息或达到146亿美元,仅相当于其当前市值267万亿美元的055%,但高于联邦基金利率。

华尔街上市的企业不喜欢派息,喜欢股份回购,将回购股份注销,可大大提升现有股东的权益,正如我们前文所述,得益于慷慨的股份回购,苹果的3月末财季净利润仅增长584%,但每股收益增幅却高达922%,正是回购所施展的魔法。

在发布3月末业绩的同时,苹果也宣布了增加900亿美元股份回购的授权。

截至2021年12月25日,该公司授权3150亿美元的股份回购计划,截至2021年12月25日,该项目的合计使用金额为2745亿美元。现在增加900亿美元授权,意味着苹果的股份回购计划总额度或超越四千亿美元,相当于当前市值的1517%。

扣除2021年末的累计使用额度,或仍有1305亿美元额度,相当于当前市值的489%。总括而言,向股东回馈的幅度或在5%以上,还不计及股价上涨的潜在资本回报。由此可见巴菲特“买入并持有”策略的智慧所在。

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