她失败了 日元贬值还能走多远？

　日本现任首相安倍宣布提前大选后，小池立刻组建了新政党”希望之党”参选，距离成为日本首位女首相仅一步之遥。大选一周前，我刚好在日本。在马路上走着，遇到了支持小池的游行队伍。他们一行人每人举着一面印有小池头像的宽幅旗帜，队长拿着喇叭吆喝着；他们看到其他日本市民，友好的上前握手游说；他们途中遇到了蹬着自行车的反对派老先生呛声，也不卑不亢的解释着。

　　不同于美国大选，金融市场在日本大选前异常的冷静。从小池参选到大选结果出炉的两个月间，即使是芝商所日元期货和期权合约（Globex 交易代码：6JZ7），在大事件前往往会透露蛛丝马迹的市场指标，对于此次大选都出乎意料的冷淡，日元期货期权波动率仍处于低位。市场早就知道，安倍连任，已成定局。当我从日本返航时，台风来袭。日本大选就这样在风雨交加中开始，在风雨交加中落幕了。结局不出所料，安倍领导的执政联盟在周日的选举中大胜，周一亚市刚一开盘，日元就跌至三个多月以来的最低价位，美元兑日元升至114。然而，这是否意味着“安倍经济学”的作用将会继续，长周期中日元再创新低呢？并非如此。

　　在美国接受了多年西方教育的安倍坚信凯恩斯经济学，相信政府必须用货币政策和财政政策让市场去到对的地方。安倍上台以后就开始动用超宽松的、至今都收不回来的货币政策打造一个长期贬值的日元，试图挽救日本失去的20年。手法之激进，无人可比。为了应对美国金融危机的严重冲击和东日本自然灾害的严重破坏，安倍政府使出了浑身解数。头三年，“安倍经济学”十分奏效，日元兑美元从不到80日元换1美元贬值到120日元换1美元，而代价是日本央行账上买进的巨量国债和ETF。然而，从2015年开始，“安倍经济学”全面失效，日元一度升破了100，美国爸爸的宽松政策开始收手了，日本还在疯狂的朝着悬崖飞驰。

　　更可怕的是，特朗普上任之后就开始对汇率持续贬值的几个国家指指点点，很多人一定记得，特朗普还一度放话中国是“汇率操纵国”，不过说了一次就不吭声了，后来转向日本，说日本操纵日元贬值。先说下概念，美国提出的“汇率操纵国”是什么？在美国自己定义的概念里，“汇率操纵国”指的是一个国家对美国存在贸易顺差，而且顺差超过200亿美元；其次，这个国家经常项目盈余超过GDP的3%；最后，这个国家一再买入外国资产让本国的汇率下跌，而且买入规模一年就有GDP的2%。说完概念我们看看日本，日本除了去年一年日元兑美元略有升值犯了两条规以外，“安倍经济学”出台后的其他年份中，基本三条全中。特朗普最近忙着挑选下一任美联储主席的候选人，等到稍有空闲，必定要插手 “汇率操纵国”名单上的国家。这么一来，日元贬值的好日子恐怕不多了。

　　第二个终结日元贬值的基本面因素是美联储与日本央行政策背离的边际效应已经递减。一边是美联储缓慢的加息步调，一边是日本央行无法再度宽松的货币政策，怎么会带给日元更多的贬值空间呢？日元的套息交易也面临着终结，国际金融市场的大幅波动导致前期利用日元进行套息交易的资金回流日本。日本股市从“安倍经济学”实施以来上涨了超过90%，但是与此同时，政府面临着无法偿还的巨额债务、社会结构老龄化、工资增长乏力。这些最根本的经济问题，一直没有解决方案。这样危险的情况下，安倍还主张上调税收。这一切都仿佛预示着“广场协议”的噩梦、“日元升值”的噩梦将会重现！

　　从日元期货合约（Globex 交易代码：6JZ7）长周期的技术分析上来看，在“安倍经济学”最有效的2012至2015年，日元期货已经走出了A浪。在这个节骨眼上，小池对安倍的挑战无疑对日本经济政策和日元汇率敲响了最后的警钟。

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