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恒大债务危机面临的第一个考验将于本周到来——投资者将拭目以待,看这家陷入困境的中国房地产开发商是否有能力支付债券到期利息,还是会违约。

标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)的数据显示,该公司周四将支付价值8,300万美元的利息。

根据市场数据提供商Refinitiv Eikon的数据,恒大的5年期美元计价债券最初发行规模约为20亿美元,不过现在价格已经暴跌。

据Refinitiv Eikon的数据,这种债券的收益率从今年早些时候的略高于10%飙升至560%。该债券将于2022年3月到期。另一笔7年期美元债券的利息将于下周三到期。

“无论如何,周四发生的事情对市场来说都将是一个影响深远的事件,可能比几小时前的FOMC结果更重要,”Ray Attrill对CNBC表示,他指的是投资者密切关注的美联储会议。

分析师和市场观察人士普遍预计,恒大将无法在周四支付利息。但是,从技术上讲,除非它不能在30天内付款,否则就不是违约。

标准普尔全球评级公司周一表示,“很有可能”会违约。

“事实是,恒大已经处于技术性违约,没有支付银行利息,”瑞穗银行经济和战略主管Vishnu Varathan说。他指的是有报道称,中国政府告诉各大银行,这家房地产巨头将无法支付本周早些时候到期的贷款利息。

“鉴于本周晚些时候可能错过债券息票的风险,令资本市场感到恐慌的能力仍然很大,尤其是考虑到恒大在亚洲高收益债券市场的份额约为11%,”Varathan在周二的便条中写道。

分析人士说,如果这些首次违约发生,机构和其他外国投资者可能会比中国国内投资者受到更大的影响。

人民币计价的在岸债券可能会优先于美元计价的离岸债券。离岸债券大多由机构投资者或外国投资者持有,而中国国内散户投资者更有可能持有在岸债券。

“显然,在散户理财产品持有人和购房者还远未理清头绪(更不用说解决问题了)的时候,债券投资者得到回报的景象不能让人安心,”Varathan告诉CNBC。

因此,“考虑到社会稳定的角度,”他表示,对理财产品散户投资者的义务给予更优惠待遇的理由很充分,他说。

最近几周,愤怒的购房者和投资者在一些城市出现了抗议恒大的活动,社会动荡是一个关键问题。

据路透报道,上周,约100名投资者出现在恒大深圳总部,要求恒大偿还逾期未还的金融产品贷款,现场一片混乱。

因此,对国内投资者的优先考虑,将对离岸美元计价债券(主要由机构或其他外国投资者持有)的违约风险产生影响。在岸债券主要由国内投资者持有。

“另外一个问题是,离岸债券到期的息票是否会比在岸债券得到更少的优惠待遇——尤其是考虑到不对称的安排,即离岸违约不会引发交叉违约(而在岸违约会引发离岸交叉违约),”Varathan说。交叉违约是指在一种情况下引发的违约蔓延到其他债务,导致更广泛的蔓延。

“换句话说,恒大会选择在履行在岸承诺的同时,只在离岸债券上违约吗?”他问道。

根据Morningstar Direct的数据,瑞银(UBS)、汇丰(HSBC)和贝莱德(Blackrock)过去几个月一直在积累恒大债券。

Morningstar经理研究分析师Patrick Ge表示:“鉴于利差扩大和估值有吸引力,我们看到一些基金在2021年7月至8月期间增持中国恒大基金。”

根据Morningstar的数据,以下是持有恒大债券最多的几只基金,包括:富达亚洲高收益基金;瑞银(卢森堡)BS亚洲高收益基金;汇丰全球投资基金-亚洲高收益债券;太平洋投资管理公司GIS亚洲高收益债券基金;贝莱德BGF亚洲高收益债券基金;安联动态亚洲高收益债券。

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